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辽阳快3走势图_研报:中泰证券:生鲜电商:爆雷不断 整体稳步增长
发布时间:2019年12月02日 11:09:20

(山西快三彩票app—主页-彩经_彩喜欢经社讯)投资要点

上周市场表现:商贸零售(中信)指数下跌 0.33%,跑赢沪深 300 指数 0. 22 个百分点。辽阳快3走势图年初至今,商贸零售板块上涨 3.13%,跑输沪深 300 指数 24. 04 个百分点。子板块方面,超市指数下跌 1.06%,连锁指数下跌 0.30%, 百货指数下跌 0.79%,贸易指数上涨 0.77%。相对于本周沪深 300 跌幅 0.5 5%,中小板指下跌 1.28%而言,商贸零售板块整体表现较好。涨幅排名前 五名为江苏国泰、南宁百货、南极电商、藏格控股、ST 成城,分别上涨 1 0.20%、10.11%、8.51%、6.38%、4.72%。本周跌幅排名前五名为翠微股份、 快乐购、中兴商业、南京新百、爱施德,分别下跌 10.64%、6.33%、5.83%、 5.44%、5.04%。

本周重点推荐公司:苏宁易购:全场景零售布局完成,全品类运营能力加 速提升,维持“买入”评级辽阳快3走势图。苏宁家电零售护城河较深,家乐福中国并表 补强快消供应链优势,全品类运营能力加速提升。辽阳快3走势图目前苏宁已经形成多业 态全场景零售布局,零售云加盟店快速推进市场下沉,挖掘低线市场消费 潜力;线上向第三方卖家导流,开放平台将保持稳健增长。金融业务出表 后资本运作基本完成,公司聚焦零售主业发展,经营效率有望持续提升,2 020 年有望迎来扣非盈利拐点。预计 2019-2021 年实现营业收入 2,952/3, 796/4,376 亿元,实现归母净利润辽阳快3走势图194.42/37.81/56.50 亿元。

南极电商:让利渠道和供应链,业绩稳健增长,市占率加速提升,给予“买 入”评级。大众消费品市场空间广阔,南极电商供给端通过让利供应商加 速品类扩充,销售端完善渠道布局和流量运营,销售额保持高速增长,市 占率仍有较大的提升空间。南极电商盈利稳健增长,品牌授权模式优越性 逐步凸显,长期来看货币化率有望逐步回升。

预计 2019-2021 年,南极电 商授权产品 GMV 分别为 324/480/653 亿元,同比增长 58%/48%/36%;实现 营业收入 42.31/53.06/66.19 亿元,对应增速为 26.19%/25.41%/24.75%; 实现归母净利润 11.69/14.52/18.06 亿元,同比增长 31.84%/24.27%/24.3 2%。假设时间互联超额完成业绩承诺,拆分 2019 年南极电商净利润为核心 业务 10.19 亿元、时间互联业务 1.50 亿元。考虑公司历史估值情况,给予 南极电商核心业务 30 倍 PE,估值为 305.7 亿元,给予时间互联业务 10 倍 PE,估值为 15 亿元,预计 2019 年公司加总估值为 320.7 亿元。

新宝股份:看好公司的业绩增长和长期投资价值,维持“买入”评级。公 司是国内集设计研发、生产销售、品牌为一体的西式小家电龙头,优质供 应链价值持续释放。公司发展思路清晰,外销业务基础深厚,国内发展自 有品牌,推动代工厂转型升级:1)外销以 ODM 为主,在出口市场占比较高, 能够满足客户一站式采购需求。

继续巩固提升现有西式厨房小家电优势产 品,同时推出家居/个人护理新产品,有望在未来三年有效提升外销产品结 构和溢价空间。2)内销业务利用自身产品技术服务平台优势,强化自有品 牌运营,加深与互联山西快三彩票app—主页-彩经_彩喜欢企业的合作,多渠道拉动线上销售增长,盈利能力 有望稳健提升。预计 2019-21 年公司营业收入分别为 92.98/101.70/110.3 4 亿元,同比增长 10.11%/9.37%/8.49%;实现归母净利润 6.69/7.53/8.54 亿元,同比增长 33.02%/12.66%/13.38%。

家家悦:供应链优势渐显,拓展西部区域,筹备跨省扩张,规模预计步入 加速扩张期,维持“买入”评级。公司作为山东省超市龙头企业,供应链 优势逐渐凸显,且目前步入区域广度、深度布局同步拓展的阶段,未来市 占率有望进一步提高,业绩增长的确定性较高,故而我们认为家家悦的合 理估值区间在 30XPE-35XPE。预计 2019-2021 年公司实现营收约 148/173/ 201 亿元,同比增长 16%/17%/16%。实现净利润约 5.1/6/7.1 亿元,同比增 长 19%/18%/17%。辽阳快3走势图摊薄每股收益 1.09/1.29/1.52 元。辽阳快3走势图当前市值对应 20192021 年 PE 约为 21/18/15 倍。考虑公司强劲的内生增长动力以及外部市场 空间,给予 2019 年 30-35XPE。

永辉超市组织架构调整基本完成,聚焦到店业务,推动到家和线上业务,未来绿标店和 Mini 店业态形成有效联动,有望进入新一轮快速发展周期, 维持“增持”评级。云创和云商业务出表独立运作,减轻了公司的利润端 的压力,同时主业重新聚焦云超:两大集群合并后下设大供应链事业部和 大科技事业部,整合原本分散的业务模块,搭建供应链运营和数据科技 中心,更有效地发挥规模效应。此外 Mini 店业态培育稳步进行,未来与绿 标大店形成联动,有效延伸至社区客群,强化区域渗透率;“卫星仓”、 “店仓合一”等模式推动到家业务发展。

此番组织架构的调整有望给永辉 带来新一轮快速发展周期。预计 2019-2021 年公司实现营收 873.6/1087.8 /1312 亿元,同比增长 23.89%/24.49%/20.63%。实现净利润约 20.40/27. 93/39.48 亿元,同比增长 37.79%/36.91%/41.38%。摊薄每股收益 0.21/0. 29/0.41 元。当前市值对应 2019-2021 年 PE 约为 35/26/18 倍。

红旗连锁:社区便利超市的业态符合消费升级的趋势,未来小业态的行业 增速仍将优于其他超市类细分行业。从零售主业来看,公司前几年的收购 整合效果良好,与永辉携手后生鲜业务的发展对于同店引流增收预计会有 较显著的影响。此外今年开始,公司的门店改造也在加速推进,商品结构 的调整优化预计未来将有效提高门店的盈利能力。

除了零售主业的良性增 长,新山西快三彩票app—主页-彩经_彩喜欢银行预计也将贡献稳健充沛的投资收益,公司整体盈利进入上升 通道。参考同行可比公司的估值中位值,我们给予公司 25-30 倍 PE。预计 2019-2021 年公司实现营收约 78.62/84.39/89.87 亿元,同比增长 8.89%/ 7.34%/6.50%。实现归母净利润约 4.98/5.72/6.62 亿元,同比增长 54.23% /14.97%/15.68%。摊薄每股收益 0.37/0.42/0.49 元。当前市值对应 20192021 年 PE 约为 24/21/19 倍。给予 2019 年 25XPE,维持“买入”评级。

爱婴室:华东区域母婴龙头,外延拓张逐步发力,有望步入加速发展区间。 我们认为:经过 20 余年在母婴行业的深耕,公司巩固了华东母婴龙头的地 位,无论是在商品品类还是在门店布局方面的优势都逐步凸显,此外多渠 道布局形成协同效应。目前线下母婴专卖行业高度分散,公司上市后加快 了外延拓张的步伐,不仅巩固了在长三角经济发达地区的区域领先优势, 此外也在积极进入珠三角及西南市场,有望在行业整合的进程中强化自身 优势。

预计 2019-2021 年公司实现营收约 25.92/31.41/37.23 亿元,同比 增长 21.39%/21.15%/18.55%。实现归母净利润约 1.46/1.77/2.10 亿元, 同比增长 21.93%/21.08%/18.42%。摊薄每股收益 1.44/1.74/2.06 元。当 前市值对应 2019-2021 年 PE 约为 29/24/20 倍。参考母婴及其他零售行业 可比公司估值,考虑到公司作为 A 股母婴稀缺标的,且初步具备的跨区域 扩张的能力,给予公司 2019 年 30-35 倍 PE,首次覆盖给予公司“增持” 评级。

周度核心观点:本周生鲜电商动态良多:社区生鲜电商妙生活关闭所有门 店,黯然退场;生鲜电商呆萝卜爆出资金链断裂无法持续后正式关闭杭州 中心。生鲜电商的倒下不是个例,生鲜具有高频刚需属性,可以为其他品 类商品导流,但除了前期的物流、仓储成本,还存在着高损耗的特征,品 控成本高,利润空间狭窄,生鲜电商生存艰难。2019M10 生鲜电商行业活 跃人数达到 2567.8 万,环比上升 2.1%,较去年同期 1939.3 万的活跃人数, 同比增长 32.4%。在 10 月的生鲜电商 App 榜单中,多点、京东到家、每日 优鲜分别以 1462.7 万、430.9 万、417.3 万活跃用户规模占据榜单前三位。

数据更新:永辉超市门店更新,永辉超市 2019Q3 财报数据显示:截止 2019Q3 期末已开业门店 1335 家,其中超市大店 825 家,Mini 店 510 家。家家悦 门店更新,2019Q3 公司净新开门店 5 家,报告期内合并张家口福悦祥连锁 超市有限公司,纳入合并报表的已开业门店 11 家;截至 2019Q3,家家悦门 店总数 763 家。红旗连锁门店更新,截至 2019H1,公司共有门店 2958 家, 上半年公司新开门店 168 家,关闭门店 27 家,净开店数达到 141 家;我们 预计截至到 2019 年三季度末,门店总数达到近 3030 家,三季度新开门店 数预计超 80 家,展店速度明显加快。根据人口分布测算,我们预计未来公 司在成都大市内还有 1500 家左右的开店空间,三四线城市下沉空间更大。

本周投资组合:南极电商、新宝股份、苏宁易购、家家悦、永辉超市、红 旗连锁、爱婴室。建议重点关注步步高、中百集团、三只松鼠、壹山西快三彩票app—主页-彩经_彩喜欢壹创 等;产品型零售企业关注开润股份;百货重点关注天虹股份、王府井、重 庆百货等;海外建议关注唯品会瑞幸咖啡阿里巴巴、京东、拼多多美团点评等。

风险提示:1)互联山西快三彩票app—主页-彩经_彩喜欢零售行业具备较高弹性,若市场下行风险较大,则板 块的高弹性将带来较大下行压力;2)传统线下零售企业转型线上需大量资 本及费用开支,线上业绩低于预期等;3)线上线下融合未达预期,管理层 对转型未达成统一。(来源:中泰证券 编选:山西快三彩票app—主页-彩经_彩喜欢经社)

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